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        不良資產(chǎn)生態(tài)鏈價(jià)值分配的“微笑曲線”
        
                           
                            
                            
        
                                2023-06-06 17:11發(fā)布
                                     
                            
        
                            
                            
                        
        
                    
        
                    



                  
                   
        
                
        
                
                 
        
      
                 
        
  
   
        
                
        
                   
             
                         
                    
                
                
        
            
        
   
   
        
                
        
                
            
        
            
        
        
            
        
                   
        
                
        
    

        
    
        

        
        
            
        
            	
        
                                        
        不良資產(chǎn)生態(tài)鏈價(jià)值分配的“微笑曲線”
        
                
        多年以來，不良資產(chǎn)行業(yè)的眾多投資人，經(jīng)常干著這樣的事情：收購(gòu)僵尸企業(yè)，把其中有用的資產(chǎn)挑出來，剩余的部分賣掉。當(dāng)然，他們和牙醫(yī)一樣，有個(gè)外在光鮮的身份叫“特別機(jī)遇投資者”。
        　新一輪的不良資產(chǎn)規(guī)模更大，是不是產(chǎn)業(yè)鏈上各位能吃到嘴里的肉更多了呢?現(xiàn)在看來是苦樂不均。
        　傳統(tǒng)的不良資產(chǎn)一級(jí)批發(fā)市場(chǎng)是四家壟斷，其中最大的兩家華融和信達(dá)處置了上一輪超過50%的銀行不良資產(chǎn)，這兩家也已經(jīng)上市，有一些公開的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)可供查詢。2015年，信達(dá)新增收購(gòu)不良資產(chǎn)傳統(tǒng)類262億元，重組類315億元，華融新增收購(gòu)傳統(tǒng)類165億，重組類816億。傳統(tǒng)類就是指吃進(jìn)不良資產(chǎn)再進(jìn)行處置，正是上一輪的業(yè)務(wù)模式;而重組類是在收購(gòu)債權(quán)的同時(shí)，與債務(wù)企業(yè)就還款條件達(dá)成協(xié)議，進(jìn)行重組，本質(zhì)上是一種再融資，也是眾多信托、夾層、大資管都在玩的紅海。從這個(gè)數(shù)據(jù)上看，傳統(tǒng)的批量收購(gòu)模式業(yè)務(wù)，無論在AMC的業(yè)務(wù)版圖上，還是從銀行處置方式中，比例已經(jīng)大大下降了。
        　　對(duì)于服務(wù)商來說，本輪規(guī)?？涨暗牟涣假Y產(chǎn)市場(chǎng)卻是實(shí)實(shí)在在的盛宴，服務(wù)商是真正的輕資產(chǎn)模式，是按照業(yè)務(wù)量收費(fèi)，較少受到不良資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響。這就像美國(guó)西部淘金熱時(shí)，挖金子的人辛辛苦苦，也許能發(fā)財(cái)，也有可能破產(chǎn)，而賣水的人總歸是要大發(fā)其財(cái)。
        　　面對(duì)來自上游和同行業(yè)的挑戰(zhàn)，特別機(jī)遇投資者要向何處尋求超額利潤(rùn)呢?恐怕還是要向下游產(chǎn)業(yè)資本學(xué)習(xí)、靠攏，立足于真正的價(jià)值發(fā)掘、創(chuàng)造。
        　　舉一個(gè)資產(chǎn)公司的例子，原閩發(fā)證券因?yàn)檫`規(guī)接受委托理財(cái)，資不抵債高達(dá)90億元，牽涉到數(shù)萬名民間小債權(quán)人。東方資產(chǎn)接受證監(jiān)會(huì)委托后，對(duì)閩發(fā)證券進(jìn)行了托管，通過數(shù)年甄別、清理、處置資產(chǎn)，償付債務(wù)，同時(shí)新設(shè)立東興證券收購(gòu)了原閩發(fā)證券的經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)。又經(jīng)過數(shù)年的經(jīng)營(yíng)，東興證券已于2015年上市，并成為一家市值600多億的中型券商，東方資產(chǎn)在這筆不良資產(chǎn)上的投資也獲得了遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均水平的回報(bào)。
        　　因此，總結(jié)下來不良資產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值分配圖譜在新時(shí)代需要重繪，大致是兩頭
                 
              
                    
        

        

        
        
                     
        

        

         


            
        
      
        
        

        

        
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第一條　為了加強(qiáng)生態(tài)文明教育，增強(qiáng)全社會(huì)生態(tài)文明意識(shí)，推動(dòng)構(gòu)建生態(tài)環(huán)境治理全民行動(dòng)體系，推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)環(huán)境保...
          
       
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