一、不良改善了嗎？

對金融機(jī)構(gòu)來說，不良有兩種指代。一種是不良資產(chǎn)，一種是不良貸款。由于銀行表內(nèi)主要資產(chǎn)是貸款，不良資產(chǎn)中預(yù)計(jì)有90%以上是不良貸款。

不良貸款這個(gè)概念是商業(yè)銀行內(nèi)部按照風(fēng)險(xiǎn)程度將貸款劃分為不同檔次的結(jié)果。依據(jù)《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指引》（銀監(jiān)發(fā)[2007]54號），銀行的貸款資產(chǎn)可分為正常類、關(guān)注類、可疑類、次級類與損失類五類，其中后三類回收的可能性偏低，被銀監(jiān)會(huì)合并稱為不良貸款。

在未來幾年時(shí)間里，不良風(fēng)險(xiǎn)將成為銀行與監(jiān)管層高度重視的問題。近期的監(jiān)管動(dòng)向已經(jīng)有所反應(yīng)——1月份，媒體報(bào)道中國金融監(jiān)管部門正在全面摸底金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模與總量，以應(yīng)對未來可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；又3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)7號文，對不良貸款與撥備覆蓋率采取“一行一策”的做法，督促銀行加快處置不良貸款。

在我們看來，現(xiàn)在銀行系統(tǒng)內(nèi)不良的總體壓力是可控的，這一點(diǎn)從2016年二季度以來，銀監(jiān)會(huì)公布的銀行不良貸款率穩(wěn)中趨降可以得到證實(shí)。但在總量穩(wěn)定向好的背后，存在結(jié)構(gòu)性分化的問題——中小行改善有限，甚至有惡化的傾向，大行表現(xiàn)較好，是帶動(dòng)整體不良趨降的主要?jiǎng)恿Α?/p>

為驗(yàn)證這種結(jié)構(gòu)性分化的不良問題，我們把銀行分成了中小行組與大行組，對其不良貸款率進(jìn)行了對比。

中小行我們選取了302家在外匯交易中心報(bào)備同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃，有披露近三年不良貸款率的農(nóng)商城商行作為代表。大行則以四大行、12家股份制銀行及大部分資產(chǎn)規(guī)模超過5000億的城商農(nóng)商行，共32家銀行為代表。

將它們的不良數(shù)據(jù)繪制如圖1與圖2，可以發(fā)現(xiàn)大行與中小行的不良貸款率無論是絕對量還是變化趨勢上，都有明顯的分化。

1、絕對值看，大行不良貸款率基本在1.8%以下，而中小行分布廣泛，在1.8%以下的銀行數(shù)量占比偏低，僅有40%，在2.5%以上高位區(qū)間的銀行占比偏高，達(dá)到了26%；

2、變化趨勢與幅度看，大行基本呈下降趨勢，增長并不多，而中小行下降與上升基本五五開，且有13%的中小行增幅較大，超過了0.5%。

對于這種分化，我們認(rèn)為背后有兩個(gè)原因。

1、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了分化。眾所周知，銀行不良和經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)走弱時(shí)，總需求趨弱，企業(yè)經(jīng)營容易出現(xiàn)困難，實(shí)體的信用風(fēng)險(xiǎn)拉升，不良往往會(huì)被動(dòng)升高。

雖然目前在經(jīng)濟(jì)走弱與否上及節(jié)奏上，市場上還有爭議（我們傾向在今年會(huì)加快下行），但普遍認(rèn)同的一點(diǎn)是：實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域，現(xiàn)在都有著馬太效應(yīng)，中小企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境很不友好。

這種不友好體現(xiàn)為：在供給側(cè)改革下，上游原材料成本飆升，中下游缺乏技術(shù)溢價(jià)及規(guī)模優(yōu)勢的中小企業(yè)面對高成本，很難對外轉(zhuǎn)嫁，只能被動(dòng)承受，盈利能力下降，現(xiàn)金流惡化。如果是過去，這些企業(yè)可能還有非標(biāo)、債券融資來救濟(jì)緩解，但現(xiàn)在嚴(yán)管非標(biāo)緊信用，嚴(yán)管影子銀行擠信用債配置泡沫，這些企業(yè)要再融資，困難重重。

由于中國金融體系與實(shí)體企業(yè)之間往往講究“門當(dāng)戶對”，這些經(jīng)營狀況惡化、信用風(fēng)險(xiǎn)拉升的中小企業(yè)對應(yīng)的往往都是中小銀行。所以不管這幾年供給側(cè)使工業(yè)企業(yè)利潤如何改善，未來經(jīng)濟(jì)走勢如何，中小銀行面對的信用風(fēng)險(xiǎn)與不良壓力都是比較大的。

2、監(jiān)管越來越嚴(yán)格。以前，很多銀行會(huì)利用不真實(shí)分類，暫時(shí)讓其他機(jī)構(gòu)代持，或以回購、擔(dān)保等方式虛假出表來隱匿不良規(guī)模。在如今令行禁止的監(jiān)管風(fēng)格下，這些灰色甚至違規(guī)手段會(huì)被查處，嚴(yán)格規(guī)范，以前隱藏的存量不良規(guī)模會(huì)陸續(xù)暴露，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)更加真實(shí)潔凈。

就現(xiàn)在而言，無論是經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的分化，還是嚴(yán)監(jiān)管的趨勢，在未來若干年時(shí)間內(nèi)都很難看到改變，不良的結(jié)構(gòu)性分化也會(huì)一直存在，并不斷拉大。未來隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的累積顯現(xiàn)，大行的不良改善狀況也會(huì)停止，金融機(jī)構(gòu)整體的不良規(guī)模將加速上行。

這種可能愈發(fā)加重的不良壓力，對金融機(jī)構(gòu)來說，既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)。