新三板知識(shí)

新三板的融資功能是吸引眾多中小企業(yè)掛牌的重要因素之一，其中定向增發(fā)作為主要的融資渠道尤為新三板掛牌公司所親睞。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開(kāi)披露的市場(chǎng)快報(bào)統(tǒng)計(jì)：2014年全年，新三板掛牌公司股票發(fā)行累計(jì)329次，發(fā)行數(shù)量26.52億股，募集金額人民幣132.09億元;2015年1-3月，股票發(fā)行累計(jì)216次，發(fā)行數(shù)量12.02億股，募集金額人民幣78.14億元(以上數(shù)據(jù)引自股轉(zhuǎn)系統(tǒng)網(wǎng)站)。

所謂“新三板定向增發(fā)”，是指申請(qǐng)掛牌公司、掛牌公司向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為，本文所稱“股票發(fā)行”亦僅指“定向增發(fā)”。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則(試行)》(以下簡(jiǎn)稱：《股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則》)及相關(guān)指引的規(guī)定，新三板掛牌公司股票發(fā)行須由主辦券商和律師事務(wù)所在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上出具書面意見(jiàn)，因此新三板定向增發(fā)與掛牌轉(zhuǎn)讓、重大資產(chǎn)重組等將成為律師事務(wù)所在新三板市場(chǎng)的常規(guī)業(yè)務(wù)。

本文擬結(jié)合《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第4號(hào)——法律意見(jiàn)書的內(nèi)容與格式(試行)》(2014年12月30日發(fā)布施行，以下簡(jiǎn)稱：《股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第4號(hào)》)、《關(guān)于加強(qiáng)參與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)的私募投資基金備案管理的監(jiān)管問(wèn)答函》(2015年3月20日發(fā)布，以下簡(jiǎn)稱：《私募基金備案監(jiān)管問(wèn)答函》)等針對(duì)律師事務(wù)所對(duì)股票發(fā)行業(yè)務(wù)出具書面意見(jiàn)的要求，就律師在新三板定增業(yè)務(wù)中應(yīng)關(guān)注的核心問(wèn)題作簡(jiǎn)要梳理。

一、《股票發(fā)行業(yè)務(wù)指引第4號(hào)》的基本要求

根據(jù)該指引第七條規(guī)定，律師應(yīng)在充分核查驗(yàn)證的基礎(chǔ)上，對(duì)本次股票發(fā)行的下列事項(xiàng)明確發(fā)表結(jié)論性意見(jiàn)：

(一)發(fā)行人是否符合豁免向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)核準(zhǔn)股票發(fā)行的條件

律師僅需要核查發(fā)行人股東是否超過(guò)200人或發(fā)行人本次發(fā)行完成后是否可能導(dǎo)致股東累計(jì)超過(guò)200人。根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱：《監(jiān)管辦法》)規(guī)定，如果發(fā)行人股東未超過(guò)200人、發(fā)行人本次發(fā)行完成后也不會(huì)導(dǎo)致股東累計(jì)可能超過(guò)200人的，僅需要向全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司(以下簡(jiǎn)稱“股轉(zhuǎn)公司”)申請(qǐng)備案即可。就目前新三板掛牌公司規(guī)模而言，股東人數(shù)達(dá)到200人的寥寥無(wú)幾，定向增發(fā)完成后股東人數(shù)將超過(guò)200人的也不在多數(shù)。

(二)發(fā)行對(duì)象是否符合證監(jiān)會(huì)及股轉(zhuǎn)公司關(guān)于投資者適當(dāng)性制度的有關(guān)規(guī)定

針對(duì)該部分內(nèi)容，律師應(yīng)重點(diǎn)核查以下問(wèn)題：

1、發(fā)行對(duì)象中除現(xiàn)有股東外人數(shù)是否超過(guò)35人。

根據(jù)《監(jiān)管辦法》規(guī)定，發(fā)行對(duì)象中除現(xiàn)有股東外，包括發(fā)行人董、監(jiān)、高、核心員工在內(nèi)的認(rèn)購(gòu)人數(shù)合計(jì)不得超過(guò)35人。

2、發(fā)行對(duì)象中如有核心員工，是否履行了必要認(rèn)定的程序。

根據(jù)《監(jiān)管辦法》規(guī)定，核心員工的認(rèn)定，應(yīng)當(dāng)由公司董事會(huì)提名，并向全體員工公示和征求意見(jiàn)，由監(jiān)事會(huì)發(fā)表明確意見(jiàn)后，經(jīng)股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。

3、除現(xiàn)有股東、公司董、監(jiān)、高及核心員工以外的認(rèn)購(gòu)對(duì)象，是否符合投資者適當(dāng)性制度要求。

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》的規(guī)定，除現(xiàn)有股東、公司董、監(jiān)、高及核心員工以外的認(rèn)購(gòu)對(duì)象應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

(1)注冊(cè)資本500萬(wàn)元人民幣以上的法人機(jī)構(gòu);

(2)實(shí)繳出資總額500萬(wàn)元人民幣以上的合伙企業(yè);

(3)集合信托計(jì)劃、證券投資基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn);

(4)本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬(wàn)元人民幣以上并具有兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)或具有會(huì)計(jì)、金融、投資、財(cái)經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷的自然人。

對(duì)發(fā)行對(duì)象是否符合投資者適當(dāng)性制度規(guī)定的核查方法，機(jī)構(gòu)投資者一般核查其營(yíng)業(yè)執(zhí)照、工商登記信息等資料;自然人投資者，一般核查其證券交易賬戶的交易記錄。律師在前期盡職調(diào)查中應(yīng)會(huì)同主辦券商提前予以關(guān)注，否則將可能導(dǎo)致發(fā)行失敗。

(三)發(fā)行過(guò)程及結(jié)果是否合法合規(guī)

對(duì)發(fā)行過(guò)程和結(jié)果的合法合規(guī)性，律師應(yīng)關(guān)注以下事項(xiàng)：

1、董事會(huì)、股東大會(huì)關(guān)于股票發(fā)行通知、召開(kāi)等議事程序是否合規(guī)。

股東大會(huì)并未強(qiáng)制要求律師見(jiàn)證并出具專項(xiàng)法律意見(jiàn)書，所以律師至少應(yīng)當(dāng)核查相關(guān)會(huì)議通知、決議等會(huì)議文件。

2、關(guān)注股票發(fā)行是否涉及關(guān)聯(lián)交易，涉及關(guān)聯(lián)交易的是否執(zhí)行了公司章程及關(guān)聯(lián)交易管理規(guī)定的表決權(quán)回避制度。

目前新三板對(duì)關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定并無(wú)特殊規(guī)定，主要依據(jù)是《公司法》和財(cái)政部頒發(fā)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》相關(guān)規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定即可。對(duì)該內(nèi)容的核查，律師應(yīng)對(duì)公司的關(guān)聯(lián)方以及關(guān)聯(lián)交易的認(rèn)定進(jìn)行仔細(xì)分析，結(jié)合公司的章程、相關(guān)管理制度以及對(duì)認(rèn)購(gòu)對(duì)象盡職調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行認(rèn)定。關(guān)注董事會(huì)、股東大會(huì)表決時(shí)，是否按照要求執(zhí)行關(guān)聯(lián)方回避表決。

3、股票發(fā)行是否有存在股票限售的安排。

目前對(duì)新增股票限售，股轉(zhuǎn)公司并未強(qiáng)制要求，但認(rèn)購(gòu)對(duì)象自愿承諾鎖定的除外。律師應(yīng)特別關(guān)注公司董、監(jiān)、高作為認(rèn)購(gòu)對(duì)象的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)《公司法》的規(guī)定，對(duì)其認(rèn)購(gòu)的股份作出限售安排。

4、發(fā)行人是否按照股轉(zhuǎn)公司相關(guān)信息披露的規(guī)則履行了信息披露義務(wù)。

律師應(yīng)當(dāng)查閱股轉(zhuǎn)系統(tǒng)網(wǎng)站()有關(guān)發(fā)行人的公告，結(jié)合發(fā)行人董事會(huì)、股東大會(huì)召開(kāi)情況和業(yè)務(wù)規(guī)則的要求，綜合進(jìn)行認(rèn)定。

5、認(rèn)購(gòu)對(duì)象是否按照發(fā)行方案確定的認(rèn)購(gòu)股票數(shù)、發(fā)行價(jià)格、認(rèn)購(gòu)方式完成認(rèn)購(gòu)。

律師應(yīng)當(dāng)對(duì)照發(fā)行人公告的發(fā)行方案約定逐項(xiàng)核對(duì);發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的，還需核查繳款依據(jù)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所的資質(zhì)和驗(yàn)資報(bào)告等書面文件。

(四)與本次股票發(fā)行相關(guān)的合同等法律文件是否合法合規(guī)

對(duì)該部分的核查，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行對(duì)象與發(fā)行人簽訂的《投資協(xié)議》(股票認(rèn)購(gòu)合同)內(nèi)容，包括是否設(shè)定了附生效條件的條款。值得注意的是，若部分發(fā)行對(duì)象為發(fā)行人的關(guān)聯(lián)方時(shí)，每一發(fā)行對(duì)象的《投資協(xié)議》應(yīng)分別簽訂，以免影響董事會(huì)和股東大會(huì)對(duì)《投資協(xié)議》的表決時(shí)執(zhí)行回避表決。

(五)現(xiàn)有股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的安排

根據(jù)《股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則》規(guī)定，股票發(fā)行以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)的，公司現(xiàn)有股東在同等條件下對(duì)發(fā)行的股票有權(quán)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)。公司章程另有規(guī)定的除外。因此，律師應(yīng)結(jié)合發(fā)行人的公司章程核查發(fā)行方案對(duì)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的安排是否合法合規(guī)，股東放棄優(yōu)先購(gòu)買的，應(yīng)當(dāng)取得股東放棄優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的申明等書面文件。安排現(xiàn)有股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的相關(guān)程序及認(rèn)購(gòu)結(jié)果進(jìn)行說(shuō)明;依據(jù)公司章程排除適用的，也應(yīng)當(dāng)對(duì)相關(guān)情況進(jìn)行說(shuō)明。

(六)對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份的說(shuō)明

對(duì)以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)股份的，律師應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問(wèn)題：

1、是否存在資產(chǎn)權(quán)屬不清或者其他妨礙權(quán)屬轉(zhuǎn)移的法律風(fēng)險(xiǎn);

2、標(biāo)的資產(chǎn)尚未取得完備權(quán)屬證書的，應(yīng)說(shuō)明取得權(quán)屬證書是否存在法律障礙;

3、以非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)發(fā)行股份涉及需呈報(bào)有關(guān)主管部門批準(zhǔn)的，應(yīng)說(shuō)明是否已獲得有效批準(zhǔn);

4、資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)需要取得許可資格或資質(zhì)的，應(yīng)說(shuō)明是否具備相關(guān)許可資格或資質(zhì)。

二、《私募基金備案監(jiān)管問(wèn)答函》的特殊要求

根據(jù)《私募基金備案監(jiān)管問(wèn)答函》的規(guī)定，律師應(yīng)當(dāng)分別核查發(fā)行對(duì)象和現(xiàn)有股東中是否存在私募投資基金管理人或私募投資基金，其是否按照《證券投資基金法》等相關(guān)規(guī)定履行了登記備案程序，并在法律意見(jiàn)書中對(duì)核查對(duì)象、核查方式、核查結(jié)果進(jìn)行專門說(shuō)明。

對(duì)于該部分內(nèi)容的核查，主要涉及公司現(xiàn)有股東和發(fā)行對(duì)象中的機(jī)構(gòu)投資者。一般而言，私募投資基金組織形式主要有公司制、合伙制和信托制三種，因此可以核查該機(jī)構(gòu)投資者的公司章程、合伙協(xié)議、信托合同等書面文件，關(guān)注其經(jīng)營(yíng)范圍和運(yùn)營(yíng)模式，結(jié)合《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理辦法》及《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定。對(duì)符合私募投資基金或私募投資基金管理人的投資者，要求其出具備案登記的相關(guān)備案證明，并登錄中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官方網(wǎng)站(http://www.amac.org.cn/)“私募基金備案系統(tǒng)”窗口進(jìn)行核查。

綜上所述，雖然相對(duì)公司申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫妻D(zhuǎn)讓而言，新三板定增的法律意見(jiàn)書涉及的問(wèn)題相對(duì)簡(jiǎn)單，本文梳理的內(nèi)容也僅系目前股轉(zhuǎn)公司相關(guān)規(guī)則和文件對(duì)法律意見(jiàn)書應(yīng)披露內(nèi)容的最低要求。律師從事新三板定增業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)根據(jù)律師從事證券業(yè)務(wù)的相關(guān)準(zhǔn)則要求，在充分開(kāi)展盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)發(fā)行人和該次股票發(fā)行的特殊性，自主判斷其他需要說(shuō)明的問(wèn)題，做到法律意見(jiàn)書披露的及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確和完整。

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