比喻大概率且影響巨大的潛在危機

“灰犀牛”是與“黑天鵝”相互補足的概念，“黑天鵝事件”指的是概率很小但是影響非常巨大的事件，通常會引起市場連鎖負面反應(yīng)甚至帶來顛覆性影響。
“灰犀牛事件”主要指明顯的、高概率的卻又屢屢被人忽視、最終有可能釀成大危機的事件。
它會讓你猝不及防，甚至比黑天鵝更危險。

自中國規(guī)格最高的全國金融工作會議閉幕后，“灰犀牛”一詞大熱，成為財經(jīng)圈的時髦用語。
那么“灰犀牛”究竟是什么意思？中國經(jīng)濟的灰犀牛是什么，A股的灰犀牛又有哪些？

什么是“灰犀?！保?/p>

經(jīng)?？垂墒行侣劵蛘哓斀?jīng)新聞的股民，可能對“黑天鵝”比較熟悉，指的是概率很小但是影響非常巨大的事件，通常會引起市場連鎖負面反應(yīng)甚至帶來顛覆性影響，通常代表著利空，是股民最不愿意看到的詞語之一。

而“灰犀牛”由于“外形笨重、反應(yīng)遲緩，你能看見它在遠處卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來，定會讓你猝不及防，甚至比黑天鵝更危險”，因此被用來形容那些概率大且影響巨大的“潛在危機”。

“灰犀牛”并非新詞，早在2013年1月的達沃斯論壇上，古根海姆學(xué)者獎獲得者米歇爾·渥克便提出了這一概念。
2015年，倫敦商學(xué)院知名教授邁克爾·雅可比基于渥克的提法，首次發(fā)表了系統(tǒng)闡釋“黑天鵝”到“灰犀?！壁厔菅葑兊恼撐?。
2016年，米歇爾·渥克經(jīng)過整理和研究，出版了《灰犀牛：如何應(yīng)對大概率危機》一書，提出“灰犀牛”主要指明顯的、高概率的卻又屢屢被人忽視、最終有可能釀成大危機的事件。

2017年7月17日，人民日報首次引用“灰犀?！备拍?，發(fā)表了系列評論員文章，提出既防“黑天鵝”也防“灰犀牛”。
“灰犀牛”一詞隨即一炮走紅，引起財經(jīng)界對的關(guān)注和熱議。

中國經(jīng)濟有哪些“灰犀?！?？

任何國家、任何經(jīng)濟體都必然存在各自的“灰犀牛”，不同的人從不同的角度，對“灰犀?！钡目捶ㄒ膊槐M相同，可以說一千個人眼中就有一千個灰犀牛。
從官方立場看，中財辦于7月27日在新聞發(fā)布會中對“灰犀?！备拍钭龀隽私庾x，列舉了影子銀行、房地產(chǎn)泡沫、國有企業(yè)高杠桿、地方債務(wù)、違法違規(guī)集資五大類問題。

灰犀牛1：影子銀行

影子銀行，在我國包括理財產(chǎn)品、信托貸款、融資性擔(dān)保公司等業(yè)務(wù)或機構(gòu)，是正規(guī)銀行系統(tǒng)之外作為信用中介的實體和活動，對存款銀行的信用中介功能產(chǎn)生了不同程度的替代，從而導(dǎo)致所謂的“金融脫媒”現(xiàn)象。
由于受到的約束、監(jiān)管相對較少，影子銀行的產(chǎn)生實際上就存在規(guī)避監(jiān)管的考量。

在經(jīng)濟擴張時，影子銀行融資增加，容易加劇經(jīng)濟過熱，推高資產(chǎn)價格，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的累積；在經(jīng)濟下行期間，影子銀行融資收縮，又容易加速資產(chǎn)價格下跌，導(dǎo)致違約風(fēng)險發(fā)生。
2012年以來，影子銀行融資占同期社融的累計比重最高接近40%。

灰犀牛2：房地產(chǎn)泡沫

房地產(chǎn)價格居高不下可以說是當(dāng)前我國經(jīng)濟金融體系中最主要的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險，房地產(chǎn)價格持續(xù)上漲從供給和需求兩個方面都對系統(tǒng)性金融風(fēng)險存在重要影響。

需求方面，房地產(chǎn)價格居高不下導(dǎo)致購房者的債務(wù)負擔(dān)承重。
如果房產(chǎn)價格轉(zhuǎn)而出現(xiàn)快速下降，房產(chǎn)抵押價值不足可能導(dǎo)致房貸違約，從而造成銀行出現(xiàn)壞賬損失；供給方面，房產(chǎn)價格居高不下帶來土地價格持續(xù)上漲，從而導(dǎo)致房企的開發(fā)貸款相應(yīng)增加。
同樣，如果房產(chǎn)價格轉(zhuǎn)而出現(xiàn)快速下降，房企銷售收入下滑可能導(dǎo)致房企的房地產(chǎn)開發(fā)貸款、房企債券等出現(xiàn)違約。

更進一步，一旦購房者或者房企出現(xiàn)違約情況，銀行變現(xiàn)抵押資產(chǎn)又會造成房價的進一步下行，從而出現(xiàn)“泡沫破滅-債務(wù)違約”的惡性循環(huán)。

灰犀牛3：國有企業(yè)高杠桿

由于企業(yè)高杠桿借助相互擔(dān)保、循環(huán)擔(dān)保渠道，不僅助長盲目融資風(fēng)險，還加劇了企業(yè)間風(fēng)險傳遞，此次金融工作會議提出“把國企降杠桿作為重中之重”，可以看出國有企業(yè)的杠桿率已經(jīng)威脅到整個金融系統(tǒng)的安全。

根據(jù)2016年12月央行公布的資產(chǎn)負債表測算，截至2016年年底，中國總債務(wù)244萬億元（不含外債）。
加上外債，中國合計的債務(wù)大概是255萬億人民幣。
2016年我國GDP為74.4萬億，這意味著我國的總負債率為342.7%，除去金融的實體總負債率剛剛超過250%。

這一數(shù)字略高于全球平均246%的債務(wù)杠桿率，但略低于發(fā)達國家平均279%的杠桿率。
從具體國別比較來看，中國目前的債務(wù)杠桿率與美國接近，但遠低于日本、希臘、西班牙等深受債務(wù)問題困擾的國家。

但是國有企業(yè)的負債率常年高企。
截止2016年12月末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額131萬億，負債總額87萬億。
而2016年社會融資規(guī)模存量為155.99萬億，國企負債總額87萬億占比56%。
其中“財大氣粗”的央企更是首當(dāng)其沖。
國資委的數(shù)據(jù)顯示，2016年底中央企業(yè)的資產(chǎn)負債率是66.6%，高于同期中國實體產(chǎn)業(yè)的平均資產(chǎn)負債率是60.4%，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率是56%。

灰犀牛4：地方債務(wù)

我國地方政府負債過高成因比較復(fù)雜，有財稅體制、不恰當(dāng)?shù)恼冇^和宏觀經(jīng)濟政策等特定的歷史背景。
截至2016年末，我國地方政府債務(wù)余額為15.32萬億元，債務(wù)率為80.5%。

2017年地方政府債務(wù)限額為18.82萬億，截至今年6月底該余額數(shù)字為15.86萬億元，雖然未超出限額，但是我國地方債務(wù)問題所隱藏的風(fēng)險不容忽視。

灰犀牛5：違法違規(guī)集資

前不久，一個被冠之以科技專利的高架巴士項目——“巴鐵試驗線”在喧噪一時后，因非法集資的指控在今年7月初宣告夭折，其投資方的32名犯罪嫌疑人涉嫌從事非法集資活動遭警方拘捕，而這僅僅是我國肆掠的違法違規(guī)集資的一個縮影。

可以說，當(dāng)前我國一些地方、一些企業(yè)頻繁出現(xiàn)各種變相的違法違規(guī)融資擔(dān)保、拆分投資、高利貸和花樣繁多的非法集資現(xiàn)象，我國金融領(lǐng)域的風(fēng)險點多面廣，既有非法集資這樣的顯性金融風(fēng)險，又有銀行違規(guī)授信、證券市場內(nèi)幕交易和利益輸送、保險公司套取費用等隱性的違法違規(guī)行為。
此外，金融領(lǐng)域還存在不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險。

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