一、什么是債務置換

債務置換大約在同一時間購買和銷售，有效迅速地使用舊債券換得一套新的債券。它也是政府為解決財政危機使用的一種延長國債到期支付時間的方法，通過發(fā)行新的債券來換回之前國家債券持有者手中的即將到期的老債券，一般來說，新債券期限更長，收益更高。債務置換又稱為債券置換或者債權置換。

債務置換主要考慮兩方面原因：一是土地財政和財政收入雙放緩，43號文剝離城投融資功能且新融資券種和新融資模式(PPP)尚不成熟，防范地方債務資金鏈斷裂的系統(tǒng)性風險;二是拉長債務久期，降低地方債務融資成本，防范流動性風險：美國市政債久期在10-15年之間，中國地方政府債務久期多為3年左右，存量債務置換可緩釋地方再融資壓力。

二、債務置換的方式主要有兩種：

1、由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為。比如商業(yè)銀行A直接動用超儲購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲不變，僅資產(chǎn)結構改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期的債券。

2、引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，有點類似QE，并且可以繞過《中國人民銀行法》29條的限制。對整體商業(yè)銀行來說，表現(xiàn)為超儲增多(央行資產(chǎn)規(guī)模擴大的部分)，資產(chǎn)結構也發(fā)生改變，由高息短期貸款變?yōu)榈拖㈤L期債券。

三、影響以及央行應對措施?

一方面，通過資產(chǎn)負債久期匹配，長期看，降低再融資和流動性風險，緩釋債務滾動壓力;另一方面，未來具有政府擔保的高息城投債供給減少，理財產(chǎn)品缺乏高收益資產(chǎn)對接。二者均有利于無風險利率下行(廣義無風險利率，包括銀行理財)。短期再融資沖擊，央行會通過貨幣寬松應對，原因：

1、3萬億對應短期債券市場再融資壓力加大，會加劇近期資金面緊張的局面，不利于實現(xiàn)低成本債務融資置換。

2、3萬億沖擊資金面，必然會影響銀行對其他市場化融資主體信用投放的能力，非市場化融資主體會給市場化融資主體帶來強擠出效應，這顯然不利于經(jīng)濟內(nèi)生性復蘇。

二者均對應央行應加大寬松力度，壓低短端利率，通過提高配債需求消化供給，降準概率在上升。

綜上所述，債務置換可緩釋地方再融資壓力。而關于債務置換怎么處理，其實一種是由銀行購買，是地方政府和商業(yè)銀行正常契約行為，另一種是引入央行，央行通過PSL或再貸款給商業(yè)銀行A(或政策性銀行)去購買用于置換商業(yè)銀行B對城投貸款的債券，更多相關問題您可以咨詢?nèi)鹇山椈蓭煛?/p>