基金行業(yè)走過風雨兼程十幾年，無論從私募從業(yè)人員還是產(chǎn)品數(shù)量，管理規(guī)模等，都得到快速壯大發(fā)展，隨著私募基金納入監(jiān)管體系，成為正規(guī)軍的私募基金與中國資本市場共同成長，得到廣大投資者的認可，迎來爆發(fā)式增資，一舉突破12萬億規(guī)模，成為資本市場的重要力量。

私募基金作為資管領域的先鋒軍，正引領中國財富管理發(fā)展新方向！那么其他類私募基金港股IPO，能否趟出一條私募上市之路呢？

案例分享

瑞威資本，于2018年11月13日在香港聯(lián)合交易所有限公司主板正式掛牌并開始交易，這是中國私募基金海外上市的第一股。

    我們從瑞威資本的私募上市之路能學習哪些經(jīng)驗呢？

瑞威資本，于2018年11月13日在香港聯(lián)合交易所有限公司主板正式掛牌并開始交易，這是中國私募基金海外上市的第一股。與此同時，還有另外一家名叫“基巖資本”的私募基金，正在申報美股上市。

2015年至2017年、2018年4月30日，營業(yè)收入分別為3486.9萬元、8342.2萬元、1.31億元、5646.7萬元；歸母凈利潤為1034.8萬元、4310.9萬元、6334.6萬元、2761.9萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1152.5萬元、5773.2萬元、-452.5萬元、3466.8萬元；毛利率為100%；凈利率分別為29.68%、51.68%、48.4%、48.9%。雖說營收規(guī)模不大，利潤也不高，但是，必須注意幾個細節(jié)：毛利率100%，凈利率高達51.68%！

瑞威資本的創(chuàng)始人兼實際控制人朱平，持股比例50.16%，1993年畢業(yè)于華東政法學院，學的是法律專業(yè)，之后成為執(zhí)業(yè)律師。

2006年10月，他擔任易居中國副總裁，負責易居中國在紐交所上市的風控和運營工作。2009年，進入天津濱海聯(lián)創(chuàng)投資基金管理公司任職，開始接觸基金投資，并逐漸積累了管理的經(jīng)驗。

2010年，他與漢庭集團創(chuàng)始人成軍等人，成立公司，提供投資管理服務。

當年，就與中信信托合作，管理天津、杭州等地區(qū)的三個不動產(chǎn)投資項目基金。

2014年，瑞威資本取得私募投資基金管理人登記證明，并轉(zhuǎn)型為專業(yè)的資產(chǎn)管理公司。依靠在不動產(chǎn)項目方面的經(jīng)驗，做商業(yè)地產(chǎn)和城市更新項目。

2015年12月，監(jiān)管層提出“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”五大任務，使得發(fā)債融資空間更加有限，而高凈值人群逐漸龐大，私募行業(yè)迅速發(fā)展。

2016年，隨著信貸收緊等對房地產(chǎn)市場的資金監(jiān)管收緊，房地產(chǎn)項目形成不良資產(chǎn)的情況越來越多。宏觀經(jīng)濟增速放緩、供給側(cè)改革也將加速不良資產(chǎn)釋放。

當年10月，監(jiān)管層下發(fā)關于市場化銀行債權，轉(zhuǎn)讓股權的指導意見，整個市場化的債權轉(zhuǎn)股開始啟動——中國的不良資產(chǎn)管理行業(yè)，也迎來黃金周期。

自此，不良資產(chǎn)從過去由四大資產(chǎn)管理公司（華融、長城、信達、東方）接管的政策性主導，開始轉(zhuǎn)向市場化主導，參與處理不良資產(chǎn)包的主體越來越多。

不良資產(chǎn)的處置涉及司法債權的處理，瑞威資本的律師背景開始派上用場——于是，他們的業(yè)務開始擴展，從地產(chǎn)板塊延伸至不良資產(chǎn)板塊。

2016年，其盡調(diào)承接了第一個不良資產(chǎn)項目——東方保瑞不良資產(chǎn)項目。年底，瑞威資本與鉅洲資產(chǎn)、贏翰資產(chǎn)訂立戰(zhàn)略聯(lián)營公司并成立橫琴匯勛資產(chǎn)管理有限公司，占比分別為40%、40%、20%，其主要目的為開發(fā)不良資產(chǎn)項目。

2017年，瑞威資本不斷擴大業(yè)務的地理覆蓋范圍，在武漢、廣州等地成立分公司，并收購嘉晟瑞信，一家主要從事資金銷售業(yè)務的公司，并成為中國證監(jiān)會授予的經(jīng)營證券期貨業(yè)務許可證持有人。

截止到2017年底，瑞威資本管理規(guī)模接近50億。

瑞威資本能否趟出一條

     私募上市之路？         

根據(jù)瑞威的招股說明書顯示，2015年至2017年、2018年4月30日，營業(yè)收入分別為3486.9萬元、8342.2萬元、1.31億元、5646.7萬元；歸母凈利潤為1034.8萬元、4310.9萬元、6334.6萬元、2761.9萬元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1152.5萬元、5773.2萬元、-452.5萬元、3466.8萬元；毛利率為100%；凈利率分別為29.68%、51.68%、48.4%、48.9%。

另一項十分引人注意的數(shù)據(jù)是，截至2018年4月30日，瑞威資本的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為1291.9萬元，而該項數(shù)據(jù)在2016年至2017年的數(shù)值還高達9374萬元和4166萬元。

瑞威資本此次的招股說明書現(xiàn)顯示，瑞威資本目前的業(yè)務仍然集中于不動產(chǎn)投資，但是自2016年以來開始承接不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)的收入也開始逐年提高。

按照招股說明顯示，如果按照收入來源劃分，收入可以大致分為項目基金和母基金。

■ 項目基金，只能投資到專門項目，期限通常為15-48個月；

■ 母基金，可在不同階段投資到指定范圍內(nèi)的不同項目，靈活性高，期限通常為36-60個月。

2017年的數(shù)據(jù)顯示，瑞威資本94%以上的收入都來自于項目基金。更為有趣的是，瑞威資本2017年的數(shù)據(jù)顯示，其收入的近83%竟都來源于常規(guī)管理費，而這一數(shù)據(jù)在2015年-2016年的數(shù)據(jù)為51.9%和73.3%。

  這次于聯(lián)交所上市標志著瑞威資本正式踏上國際資本市場的舞臺，并錨定了私募行業(yè)未來的發(fā)展。

私募股權上市成熱潮？

私募基金一方面在尋求海外上市，也許IPO成功后，會學九鼎那樣在市場上拋出大額定增來轟動市場，另一方面私募的業(yè)務范圍，更不再局限于股權基金部分。

說到私募股權基金，不得不提到貝爾斯登的三位銀行家，正是其成立的KKR,開啟了私募股權基金的先河。事實上，私募上市最早的一批還是海外私募。早在2007年和2008年，一批海外私募便開啟了首輪私募上市潮，然而截至到目前的股價確實差強人意。

全球私募巨頭KKR 2008年上市的發(fā)行價為11.85美元，截至7月20日收盤，股價為27.27美元，漲幅130.12%；2011年上市的阿波羅全球管理，發(fā)行價為19美元，截至最新收盤日，股價為35.4美元，漲幅為86.32%；

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