1、有限合伙基金通過投資目標(biāo)公司IPO后退出

合伙制基金投資目標(biāo)公司首次公開發(fā)行股票(IPO)后，投資實(shí)現(xiàn)證券化，溢價(jià)能力和流動(dòng)性明顯增強(qiáng)，合伙制基金既可以通過在二級(jí)市場(chǎng)減持的方式，也可以通過協(xié)議出讓的方式給收購方，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收益。投資者選擇這種退出方式能帶來很高的收益，因此，很多投資者均把目標(biāo)公司是否能夠預(yù)期IPO作為投資的條件。單式，由于公司IPO的周期很長，選擇以這種方式退出，一般投資的周期為3-7年(包括IPO后的鎖定期[3])，機(jī)會(huì)成本會(huì)很高，加上二級(jí)市場(chǎng)較強(qiáng)的波動(dòng)性變化，使的鎖定期過后投資高溢價(jià)退出的不確定性加強(qiáng)。特別值得注意的是，有限合伙基金應(yīng)盡量避免投資擬在主板、中小板上市的目標(biāo)公司，在刊登招股說明書前12個(gè)月內(nèi)、投資擬在創(chuàng)業(yè)板上市的目標(biāo)公司在提交首次公開發(fā)行股票前6個(gè)月突擊入股，這種增資方式，不但會(huì)面臨發(fā)審委經(jīng)常不予許可通過的風(fēng)險(xiǎn)，即使通過，還有可能會(huì)予以要求鎖定期的安排。

2、合伙制基金通過轉(zhuǎn)讓投資目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)的方式退出

2017年，中關(guān)村科技園區(qū)非上市公眾公司進(jìn)入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓(新三板)，通過新三板掛牌交易，加上做市商制度的規(guī)范和引導(dǎo)，增強(qiáng)了股權(quán)的流動(dòng)性，會(huì)提高合伙制基金投資標(biāo)的企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出的能力。而且，新三板企業(yè)溢價(jià)能力加強(qiáng)，正是退出效率高、溢價(jià)能力強(qiáng)和轉(zhuǎn)板可能性大的特點(diǎn)，使得合伙制基金愿意投資進(jìn)入新三板的目標(biāo)公司或投資擬進(jìn)入新三板的目標(biāo)公司。當(dāng)然，合伙制基金也可以在并購交易中將持有的目標(biāo)公司的股權(quán)以對(duì)價(jià)交易的方式實(shí)現(xiàn)退出，交易并購的形式主要有第三方收購整個(gè)目標(biāo)公司、收購目標(biāo)公司全部股份、收購目標(biāo)公司資產(chǎn)、收購目標(biāo)公司部分股份、公司自我收購、借殼上市和杠桿并購，支付方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、現(xiàn)金和股權(quán)支付等，合伙制基金除了收回現(xiàn)金退出外，也可以部分或全部將持有目標(biāo)公司的股權(quán)與第三方進(jìn)行換股交易，實(shí)現(xiàn)投資在目標(biāo)公司的退出，作出更有利的投資結(jié)構(gòu)安排。

3、合伙制基金通過投資交易性金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)部分退出

合伙協(xié)議中應(yīng)適當(dāng)約定允許以現(xiàn)金管理為目的，在符合監(jiān)管部門要求，并有效控制風(fēng)險(xiǎn)和保持流動(dòng)性的前提下，將閑置資金可有選擇性的投資于依法公開發(fā)行的國債、央行票據(jù)、短期融資券、投資級(jí)公司債、貨幣市場(chǎng)基金及保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較強(qiáng)的證券，以及證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或?qū)ｍ?xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，或進(jìn)行債券逆回購，投資交易性金融資產(chǎn)能夠短期能夠變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)收益且交易市場(chǎng)活躍，用閑置資金投資能夠增強(qiáng)資金的使用效率，可通過交易實(shí)現(xiàn)退出，合伙制基金在合伙協(xié)議中可以約定現(xiàn)金管理的規(guī)模，可對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高的金融產(chǎn)品投資予以限制。

4、選擇合適相對(duì)方回購?fù)顿Y目標(biāo)公司的股權(quán)實(shí)現(xiàn)交易退出

合伙制基金為了順利實(shí)現(xiàn)退出，往往在投資中，設(shè)定一定的條件并在條件成就或不成就時(shí)，要求目標(biāo)公司回購?fù)顿Y標(biāo)的或進(jìn)行業(yè)績補(bǔ)償，在此值得注意的是，為防止因損害債權(quán)人利益而導(dǎo)致簽訂的回購協(xié)議無效，基金投資時(shí)應(yīng)選擇控股股東、實(shí)際控制人或其他關(guān)聯(lián)方作為合同相對(duì)方簽訂回購協(xié)議(或含有業(yè)績補(bǔ)償條款的協(xié)議)，尤為重要的是在增資協(xié)議和公司章程等文件中，合伙制基金也應(yīng)要求目標(biāo)公司作出與回購協(xié)議一致性的記載約定并包括業(yè)績補(bǔ)償、股權(quán)回購等回購協(xié)議的核心條款，以防止因與其他相關(guān)協(xié)議的約定沖突而被替代。

5、投資目標(biāo)企業(yè)清算后退出

合伙制基金投資目標(biāo)企業(yè)的清算一般有兩種，一種是破產(chǎn)清算，一種是主體主動(dòng)解散后清算，合伙制基金在合伙協(xié)議中往往均約定清算退出的方式，通過約定投資目標(biāo)企業(yè)解散、清算的條件，清算人應(yīng)積極履責(zé)，保障能夠順利實(shí)現(xiàn)清算退出，實(shí)現(xiàn)止損、減損。有限合伙私募基金退出常用方式有五種，每種退出方式的程序都不一樣，每個(gè)人選擇退出方式也不一樣，當(dāng)需要退出合伙請(qǐng)選擇最佳的退出方式，將影響減到最低。做到依法退出，國家法律依法保障每個(gè)投資者的合法權(quán)益。隨著國家相關(guān)法律的出臺(tái)與完善，有限合伙私募基金退出會(huì)越來越細(xì)化。

私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展

與美國私募股權(quán)投資的發(fā)展類似，我國對(duì)私募股權(quán)投資的探索私募基金和發(fā)展也是從風(fēng)險(xiǎn)投資開始的，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的嘗試可以追溯到20世紀(jì)80年代。1985年中共中央發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)改革的決定》中提到了支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的問題，隨后由國家科委和財(cái)政部等部門籌建了我國第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(**公司)。20世紀(jì)90年代之后，大量的海外私募股權(quán)投資基金開始進(jìn)入我國，從此在中國這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。

第一次投資浪潮出現(xiàn)在1992年改革開放后。這一階段的投資對(duì)象主要以國有企業(yè)為主，海外投資基金大多與中國各部委合作，如**工業(yè)與嘉-陵合作。但由于體制沒有理順，行政干預(yù)較為嚴(yán)重，投資機(jī)構(gòu)很難找到好項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)很少有海外上市，又不能在國內(nèi)全流通退出，私募股權(quán)投資后找不到出路，這導(dǎo)致投資基金第一次進(jìn)入中國時(shí)以失敗告終，這些基金大多在1997年之前撤出或解散。

1999年《中共中央關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》的出臺(tái)，為我國私募股權(quán)投資的發(fā)展作出了制度上的安排，極大鼓舞了發(fā)展私募股權(quán)投資的熱情，掀起了第二次短暫的投資風(fēng)潮。國內(nèi)相繼成立了一大批由政府主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其中具有代表性的是(深圳市政府設(shè)立的)深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司和中科院牽頭成立的**聯(lián)創(chuàng)、**招商。2000年年初出臺(tái)的《關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》，是我國第一個(gè)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的戰(zhàn)略性、綱領(lǐng)性文件，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建立了相關(guān)的原則。同時(shí)，我國政府也積極籌備在深圳開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，一系列政策措施極大推動(dòng)了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展。但當(dāng)時(shí)由于還沒有建立中小企業(yè)板，基金退出渠道仍不夠暢通，一大批投資企業(yè)無法收回投資而倒閉。

前兩次的私募股權(quán)投資熱潮由于退出渠道的不順暢而失敗，但這種情況在2004年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。2004年，我國資本市場(chǎng)出現(xiàn)了有利于私募股權(quán)投資發(fā)展的制度創(chuàng)新——深圳中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，這為私募股權(quán)投資在國內(nèi)資本市場(chǎng)提供了IPO的退出方式。所以2004年以后出現(xiàn)了第三次投資浪潮，私募股權(quán)投資成功的案例開始出現(xiàn)。2004年6月，美國著名的**資本以12.53億元人民幣從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行17.89%的控股股權(quán)，這也是國際并購基金在中國的第一起重大案例，同時(shí)也誕生了第一家有國際資本控股的中國商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來，PE投資市場(chǎng)漸趨活躍，從發(fā)展規(guī)模和數(shù)量來看，本輪發(fā)展規(guī)模和數(shù)量都超過了以前任何時(shí)期。

進(jìn)入新世紀(jì)后，一枝獨(dú)秀的中國經(jīng)濟(jì)，日益吸引留學(xué)海外的中國學(xué)子回國創(chuàng)業(yè)發(fā)展。一個(gè)高科技項(xiàng)目，一個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì)，一筆不大的啟動(dòng)資金。這是絕大多數(shù)海歸剛開始創(chuàng)業(yè)時(shí)的情形。不要說百-度、搜-狐這樣的網(wǎng)絡(luò)公司，就是UT斯達(dá)康這樣的通訊公司，創(chuàng)業(yè)伊始，也不過是三兩個(gè)人，七八桿槍。只是因?yàn)椴粩嗟玫斤L(fēng)險(xiǎn)投資基金(私募股權(quán)投資基金的一種表現(xiàn)形式)的融資，這些公司才最終從一大批同類中脫穎而出。

私募基金在目前的形式是非常的好，而且在后面也是非常的火爆的，主要是私募基金有限合伙推出的方式比較簡單，比其他方式退出沒有太多的限制。了解更多的法律知識(shí)請(qǐng)上律聊網(wǎng)進(jìn)行專業(yè)的咨詢。