中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)近20年發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，隨著市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)參與者的不斷增加，產(chǎn)品和服務(wù)的日益豐富，不良資產(chǎn)市場(chǎng)在防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、支持國(guó)有企業(yè)和國(guó)有銀行轉(zhuǎn)型改制、服務(wù)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整中發(fā)揮著日益重要的作用。根據(jù)金融功能觀理論，不良資產(chǎn)市場(chǎng)在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有以下金融功能：

逆周期調(diào)節(jié)功能。由于經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期大量投放的信貸資產(chǎn)，會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行周期形成大量的不良資產(chǎn)。如果不能及時(shí)處置這些不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行受資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)制約，信用擴(kuò)張能力下降，當(dāng)不良資產(chǎn)損失比較嚴(yán)重時(shí)，甚至需要對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行清算，這就嚴(yán)重影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定甚至危及金融體系的安全。因此，為了在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)恢復(fù)銀行的信貸功能，需要快速將銀行體系的不良資產(chǎn)剝離到資產(chǎn)管理公司處置，這樣能幫助銀行實(shí)現(xiàn)“在線修復(fù)”資產(chǎn)負(fù)債表，快速擺脫困境，有助于化解金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，通過(guò)不良資產(chǎn)市場(chǎng)可以將金融市場(chǎng)特別是信貸市場(chǎng)的不良資產(chǎn)收持起來(lái)，還可以阻止資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下滑。金融資產(chǎn)管理公司對(duì)收持的不良資產(chǎn)進(jìn)行重整，當(dāng)經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入景氣周期，資產(chǎn)價(jià)值修復(fù)時(shí)，處置不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)市場(chǎng)這種逆經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)節(jié)作用，能有效化解金融風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，熨平經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)。如1999年受亞洲金融危機(jī)沖擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行狀況，銀行業(yè)不良資產(chǎn)率高達(dá)30%以上，嚴(yán)重影響銀行的信貸功能。通過(guò)設(shè)立金融資產(chǎn)管理公司，一次性剝離國(guó)有銀行1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，有效化解了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。2004年至2005年再次剝離商業(yè)銀行2.69萬(wàn)億元不良資產(chǎn)，有效支持了國(guó)有銀行的改制上市，有力支撐了中國(guó)經(jīng)濟(jì)10多年的高速增長(zhǎng)。

錯(cuò)配糾正功能。金融資源配置功能主要是通過(guò)金融體系調(diào)劑資金的余缺，提高整個(gè)社會(huì)的資源使用效率，并通過(guò)資金價(jià)格引導(dǎo)資金流向，提高資源配置效率。但由于經(jīng)濟(jì)的周期性變化，加上市場(chǎng)失靈及激勵(lì)約束機(jī)制不當(dāng)?shù)纫蛩赜绊?，金融資源會(huì)發(fā)生錯(cuò)配，如經(jīng)濟(jì)上行期，周期性行業(yè)銷售盈利快速增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度高，會(huì)吸引更多的資金投入，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，這些過(guò)多的資金投入形成的是產(chǎn)能過(guò)剩，最終的結(jié)果是不良資產(chǎn)的累積。因此，不良資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上是錯(cuò)配的經(jīng)濟(jì)資源，或是時(shí)間上的錯(cuò)配，或是地域上的錯(cuò)配，或是產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、企業(yè)之間的錯(cuò)配。當(dāng)這些不良資產(chǎn)作為錯(cuò)配的經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)入不良資產(chǎn)市場(chǎng)后，資產(chǎn)管理公司通過(guò)置換、重組、組合、轉(zhuǎn)讓、形態(tài)變換、改變債務(wù)條件等方式重新配置后，這些不良資產(chǎn)將發(fā)生空間和形態(tài)的變化，并在不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)之間轉(zhuǎn)移，重新發(fā)揮資源的效能，從而糾正資源的錯(cuò)配。通過(guò)資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、企業(yè)重組來(lái)優(yōu)化社會(huì)資源配置，就是不良資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)揮資源錯(cuò)配糾正功能的體現(xiàn)。金融資產(chǎn)管理公司在20多年的實(shí)踐中形成了豐富的錯(cuò)配糾正經(jīng)驗(yàn)，并創(chuàng)造了諸多經(jīng)典案例，如信達(dá)資產(chǎn)公司引入三聯(lián)重組鄭百文、長(zhǎng)城資產(chǎn)公司引入?yún)f(xié)鑫集成重組超日等。

風(fēng)險(xiǎn)處置功能。金融功能觀中的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避主要是利用大數(shù)定律分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)交易主要是通過(guò)金融工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)控制是事前的、有預(yù)期的、主動(dòng)的行為，主要目的是保障金融交易或商品與服務(wù)交易的安全達(dá)成。如期貨交易、利率互換等金融衍生交易。而不良資產(chǎn)市場(chǎng)則主要發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)處置功能，其風(fēng)險(xiǎn)是已經(jīng)發(fā)生的、可預(yù)見(jiàn)結(jié)果是有損失的，當(dāng)然也是被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)處置。不良資產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)處置功能，首先是風(fēng)險(xiǎn)隔離，將好資產(chǎn)與壞資產(chǎn)分開(kāi)、好企業(yè)與壞企業(yè)劃斷，這樣就可以避免金融風(fēng)險(xiǎn)在機(jī)構(gòu)內(nèi)和機(jī)構(gòu)間以及向金融市場(chǎng)的蔓延。其次是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的最終處置，金融機(jī)構(gòu)如商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，對(duì)其而言，資產(chǎn)已出表，風(fēng)險(xiǎn)已完全剝離，金融資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將最終處置這些不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的最終化解，并實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)“出清”。第三是問(wèn)題機(jī)構(gòu)處理，如金融資產(chǎn)管理公司先后對(duì)城市商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、金融租賃、創(chuàng)業(yè)投資等行業(yè)的一大批出現(xiàn)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)托管經(jīng)營(yíng)、停業(yè)整頓、關(guān)閉清算或重組等方式處置，有效解除了這些風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融體系的沖擊。

信息發(fā)現(xiàn)功能。雖然相對(duì)于信貸市場(chǎng)而言，不良資產(chǎn)市場(chǎng)面臨更為嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題，商業(yè)銀行比金融資產(chǎn)管理公司掌握更多的債務(wù)企業(yè)的信息。但是這兩個(gè)市場(chǎng)觀察不良資產(chǎn)的視角是不同的，不良資產(chǎn)市場(chǎng)能更好地發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)最有效利用途徑的信息。商業(yè)銀行往往局限于債權(quán)人的視角，在企業(yè)所屬的行業(yè)及市場(chǎng)穩(wěn)定的假設(shè)下，從信用的觀點(diǎn)分析債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債及現(xiàn)金變動(dòng)，考察重點(diǎn)是能否還本付息;而金融資產(chǎn)管理公司則在信用分析的基礎(chǔ)上，加入了投資銀行的并購(gòu)重組思維，不僅要看不良債務(wù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)狀，還會(huì)考慮這些資產(chǎn)有什么別的用途，能與什么樣的行業(yè)、企業(yè)進(jìn)行嫁接，從而盤活或者形成新的價(jià)值;同時(shí)金融資產(chǎn)管理公司對(duì)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行公開(kāi)營(yíng)銷的過(guò)程中，眾多的投資者會(huì)從更廣泛的視角來(lái)分析不良資產(chǎn)的價(jià)值。將不良資產(chǎn)作為資源，發(fā)現(xiàn)不良資產(chǎn)用途的新信息、新知識(shí)，能大幅提升不良資產(chǎn)的價(jià)值，這就是不良資產(chǎn)市場(chǎng)的信息發(fā)現(xiàn)功能。

治理改善功能。金融市場(chǎng)對(duì)公司治理的作用主要是市場(chǎng)接管機(jī)制，如管理層侵害公司利益，投資者可通過(guò)收購(gòu)公司股權(quán)，改變管理層，糾正公司的內(nèi)部人控制。不良資產(chǎn)市場(chǎng)也可通過(guò)多種方式改善公司治理：一是債轉(zhuǎn)股，直接參與公司治理;二是通過(guò)催收、訴訟、破產(chǎn)等方式，給債務(wù)企業(yè)施加經(jīng)營(yíng)壓力;三是通過(guò)在修改債務(wù)條款時(shí)附加條款，直接約束經(jīng)營(yíng)層行為。如在政策性時(shí)期，四家金融資產(chǎn)管理公司先后對(duì)500多戶重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)2000多億元貸款實(shí)施債轉(zhuǎn)股，大幅降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，通過(guò)參與公司治理，有效推動(dòng)了債轉(zhuǎn)股企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。本次市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，除能有效降杠桿外，亦能有效改善公司治理。

未來(lái)，維持金融體系穩(wěn)定發(fā)展，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康成長(zhǎng)，依然需要不斷完善不良資產(chǎn)市場(chǎng)的金融功能。為更好地發(fā)揮不良資產(chǎn)市場(chǎng)在防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的作用，需要配套相關(guān)的政策。一是將不良資產(chǎn)市場(chǎng)及金融資產(chǎn)管理公司納入中央銀行應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性不良資產(chǎn)的逆周期宏觀審慎管理框架之中。二是完善相關(guān)法律法規(guī)，如修訂已不能適應(yīng)目前情況的《金融資產(chǎn)管理?xiàng)l例》。三是構(gòu)建不良資產(chǎn)市場(chǎng)統(tǒng)一的功能監(jiān)管框架，改變目前的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式。四是完善信息披露機(jī)制，促進(jìn)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化，更好地發(fā)揮不良資產(chǎn)市場(chǎng)的信息發(fā)現(xiàn)功能。五是改善不良資產(chǎn)市場(chǎng)的融資、退出及創(chuàng)新方面的市場(chǎng)及法律環(huán)境。

文章來(lái)源：金融時(shí)報(bào)-中國(guó)金融新聞網(wǎng)