概況

在證券發(fā)行注冊(cè)制下，證券機(jī)關(guān)對(duì)證券發(fā)行不作實(shí)質(zhì)條件的限制。凡是擬發(fā)行證券的發(fā)行人，必須將依法應(yīng)當(dāng)公開(kāi)的，與所發(fā)行證券有關(guān)一切信息和資料，合理制成法律文件并公諸于眾，其應(yīng)對(duì)公布資料的真實(shí)性、全面性、準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，公布的內(nèi)容不得含有虛假陳述、重大遺漏或信息誤導(dǎo)。

證券主管機(jī)關(guān)不對(duì)證券發(fā)行行為及證券本身作出價(jià)值判斷，其對(duì)公開(kāi)資料的審查只涉及形式，不涉及任何發(fā)行實(shí)質(zhì)條件。發(fā)行人只要依規(guī)定將有關(guān)資料完全公開(kāi)，主管機(jī)關(guān)就不得以發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況未達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)而拒絕其發(fā)行。

在一段時(shí)間內(nèi)，在未對(duì)申報(bào)書(shū)提出任何異議的情況下，注冊(cè)生效等待期滿(mǎn)后，證券發(fā)行注冊(cè)生效，發(fā)行人即可發(fā)行證券。

證券發(fā)行注冊(cè)制是證券發(fā)行管理制度中的重要形態(tài)，也是很多國(guó)家普遍采取的證券發(fā)行監(jiān)管方式。澳大利亞、巴西、加拿大、德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡、英國(guó)和美國(guó)等國(guó)家，在證券發(fā)行上均采取注冊(cè)制。其中，美國(guó)證券法是采取發(fā)行注冊(cè)制的典型代表。“在公司或?qū)儆谀硞€(gè)公司的人或?qū)嶓w對(duì)該公司的證券進(jìn)行出售時(shí)，這些證券的潛在購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)獲得有關(guān)的財(cái)務(wù)資料及有關(guān)該公司的其他重要資料的充分披露，以便它們能作出知情的投資決定”;“一個(gè)公司上市，無(wú)須證券交易委員會(huì)或任何其他聯(lián)邦管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。任何公司，不論它有多大或多小，無(wú)論它是否盈利，不論它重要或不重要，均可上市，只要全面披露證券交易委員會(huì)要求的資料，當(dāng)然，還要有一旦獲得此種資料便要購(gòu)買(mǎi)它的股份的人。簡(jiǎn)言之，在美國(guó)是市場(chǎng)而不是管理者決定什么樣的公司可上市”。

程序

注冊(cè)申報(bào)書(shū)送達(dá)前階段

在注冊(cè)申報(bào)書(shū)送達(dá)證券交易管理委員會(huì)之前，發(fā)行者、承銷(xiāo)商和自營(yíng)商不得有任何推銷(xiāo)證券的行為。不得組織承銷(xiāo)集團(tuán)，不得發(fā)表與此次發(fā)行有關(guān)的新聞或作其他市場(chǎng)布置。但是，發(fā)行人與承銷(xiāo)商之間，承銷(xiāo)商相互之間作技術(shù)性的初步談判，研究發(fā)行數(shù)量，準(zhǔn)備注冊(cè)文件，商議費(fèi)用分配，發(fā)行最高或最低價(jià)等事宜不受此限。該立法的意義是防止投資者利用證券發(fā)行信息，提前出售未發(fā)行證券。

等待階段

等待階段指注冊(cè)申報(bào)書(shū)送達(dá)，尚待確定生效與否階段。注冊(cè)申報(bào)書(shū)送達(dá)后20日不允許做成證券發(fā)行交易。因?yàn)椋藭r(shí)許多證券發(fā)行信息亦可能披露外界。等待階段的作用是放慢審核程序，使證券自營(yíng)商及潛在投資者與發(fā)行者接觸。此期間可從事以下行為：作出口頭要約;作簡(jiǎn)單廣告，其內(nèi)容包括發(fā)行人、證券種類(lèi)、價(jià)格及何處取得公開(kāi)說(shuō)明書(shū)等;制定初步公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，該文件是申報(bào)注冊(cè)文件的一部分，包括發(fā)行價(jià)格、承銷(xiāo)報(bào)酬以外的公開(kāi)說(shuō)明書(shū)的全部?jī)?nèi)容。

生效階段

此階段可從事證券發(fā)行并訂立合同，但必須適時(shí)提交公開(kāi)說(shuō)明書(shū)。其他補(bǔ)充宣傳文件也可于此階段使用，但必須于事前或同時(shí)交付公開(kāi)說(shuō)明書(shū)，以防止投資者被夸大的宣傳所迷惑。

從美國(guó)證券發(fā)行審核行政程序看，申報(bào)程序分為兩個(gè)階段：

正式行政程序

證券發(fā)行注冊(cè)申報(bào)書(shū)送交證管會(huì)審查，由證管會(huì)指明文件缺陷，并要求補(bǔ)正或正式拒絕，或阻止生效。依據(jù)1933年《證券法》第8條第2款規(guī)定：如注冊(cè)申報(bào)書(shū)有重大缺陷，證管會(huì)應(yīng)于注冊(cè)生效前，發(fā)出“拒絕命令”，拒絕申報(bào)生效，直到注冊(cè)申報(bào)書(shū)依此命令補(bǔ)正為止。同條第4款規(guī)定：注冊(cè)內(nèi)容有重大不實(shí)、遺漏或誤導(dǎo)之處，證管會(huì)可隨時(shí)發(fā)出“停止命令”，以阻止其生效。此行政程序僅適用于重大案件，且需給予注冊(cè)人以申辯的機(jī)會(huì)，直到上訴有管轄權(quán)的聯(lián)邦法院。

非正式行政程序

由證管會(huì)的公司財(cái)務(wù)部的會(huì)計(jì)、律師或其他專(zhuān)家審核。審核方式包括：

1)不予評(píng)論。如注冊(cè)申報(bào)書(shū)準(zhǔn)備不充分或有其他嚴(yán)重問(wèn)題，不再予以審核。通知申請(qǐng)人的律師，也不予評(píng)論，并且拒絕提前生效。若縱容其生效，注冊(cè)人有隨時(shí)接到拒絕命令或被采取其他司法或行政措施的危險(xiǎn)。

2)初步審查。在注冊(cè)申報(bào)書(shū)給予初步審查后，通知注冊(cè)申請(qǐng)人的律師，不再給予口頭或書(shū)面評(píng)論。如申請(qǐng)發(fā)行公司為第一次注冊(cè)，應(yīng)由公司行政負(fù)責(zé)人、審計(jì)及承銷(xiāo)經(jīng)理提出書(shū)面說(shuō)明，以表示了解初步審查的性質(zhì)和證券法人的責(zé)任。

3)詳細(xì)審查。證管會(huì)財(cái)務(wù)部將審核發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題以“補(bǔ)正通知書(shū)”的方式通知其補(bǔ)正法定文件。20日的等待期于補(bǔ)正書(shū)送達(dá)后重新起算。如果審查無(wú)法及時(shí)完畢或注冊(cè)人于20日內(nèi)無(wú)法提出補(bǔ)正書(shū)，可由注冊(cè)申請(qǐng)人省略非重要內(nèi)容，于20日內(nèi)提出“延期補(bǔ)正書(shū)”。如果注冊(cè)書(shū)已合乎要求，則于最后一次補(bǔ)正時(shí)，宣布于當(dāng)日或次日生效，無(wú)須等待20日。

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