債轉(zhuǎn)債的利率水平問(wèn)題

銀行債轉(zhuǎn)債是資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)實(shí)行債轉(zhuǎn)股的前提。那么，銀行對(duì)企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)資產(chǎn)管理公司的債權(quán)后，其利率水平應(yīng)當(dāng)如何確定呢?如果引用《合同法》關(guān)于變更債務(wù)人的規(guī)定，那么，債的內(nèi)容是不該變化的，也就是應(yīng)當(dāng)采用原貸款利率。從目前國(guó)家經(jīng)貿(mào)委提出的債轉(zhuǎn)股企業(yè)名單看，大部分是銀行的正常貸款，如果因?qū)嵭袀D(zhuǎn)股而較大幅度地調(diào)低利率，對(duì)債權(quán)銀行來(lái)說(shuō)是不公平的，同時(shí)也違背國(guó)家原先決定組建**資產(chǎn)管理公司、保護(hù)商業(yè)銀行的初衷。好事應(yīng)該做到底，在為企業(yè)著想的同時(shí)也要為銀行著想。本著這樣的原則，應(yīng)當(dāng)將因債轉(zhuǎn)股而進(jìn)行的債轉(zhuǎn)債的利率，確定為基本上等于或者說(shuō)略低于原貸款的平均利率。這是關(guān)系到加入WTO后我國(guó)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)效益和競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)大政策，差一個(gè)百分點(diǎn)，幾家商業(yè)銀行就要差出數(shù)十億元的利潤(rùn)。

債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)問(wèn)題

我國(guó)現(xiàn)行《公司法》沒(méi)有提及優(yōu)先股，因而對(duì)于債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)，暫只能理解為普通股。但普通股并非適合于**資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)形式。

債轉(zhuǎn)股企業(yè)的負(fù)債率較高，實(shí)行債轉(zhuǎn)股后**資產(chǎn)管理公司一般都要成為持股最多的最大的股東。如果債轉(zhuǎn)股的股權(quán)性質(zhì)為普通股，那么，**資產(chǎn)管理公司就要對(duì)眾多的債轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔(dān)很大的管理責(zé)任。這是剛剛成立不久的資產(chǎn)管理公司力不能及的，而且風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，不符合資產(chǎn)管理公司自身的性質(zhì)，與其資產(chǎn)來(lái)源不相適應(yīng)。

事實(shí)上，對(duì)**資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股后較為適宜的股權(quán)種類(lèi)是優(yōu)先股，尤其是積累優(yōu)先股。與普通股相比，優(yōu)先股的投資風(fēng)險(xiǎn)小一些，可先于普通股按約定的股息率獲取股息。特別是累積優(yōu)先股，因企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一時(shí)欠佳而未按約定的股息率獲取股息，可以累積到以后年度補(bǔ)償。這對(duì)于不追求高回報(bào)、不愿冒更大投資風(fēng)險(xiǎn)、希望盡可能穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的**資產(chǎn)管理公司來(lái)說(shuō)，是較為適合的股權(quán)形式。**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，放棄表決權(quán)，自覺(jué)地將自己放在優(yōu)先股股東地位上，不為參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理而投入過(guò)多精力，不僅節(jié)省大量人力和費(fèi)用支出，更重要的是可以減少很多矛盾，避免出現(xiàn)糾紛和事前難以預(yù)料的其它問(wèn)題。

累積優(yōu)先股的股息率問(wèn)題

如果**資產(chǎn)管理公司在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中選擇累積優(yōu)先股，那么應(yīng)當(dāng)如何約定股息率呢?對(duì)負(fù)債企業(yè)來(lái)說(shuō)，股息率不應(yīng)高于原貸款利率。否則，就不如不進(jìn)行債轉(zhuǎn)股了。債轉(zhuǎn)股的目的顯然不是讓金融部門(mén)從企業(yè)部門(mén)多拿錢(qián)。從**資產(chǎn)管理公司角度來(lái)說(shuō)，股息率不能低于原貸款利率。否則，扣除支付給債權(quán)銀行的利息，必然虧損經(jīng)營(yíng)費(fèi)用。因此，債轉(zhuǎn)股后累積優(yōu)先股的股息率最好約定為原貸款利率，并隨國(guó)家的利率調(diào)整而調(diào)整。

股息分配時(shí)間與債務(wù)利息結(jié)算時(shí)間的匹配問(wèn)題

**資產(chǎn)管理公司持股，即使一切順利，也只能在年底分配到股息，如果對(duì)債權(quán)銀行按季支付債務(wù)利息，那就必然出現(xiàn)一個(gè)時(shí)間差，使本來(lái)能夠平的賬，變得不平。在這個(gè)問(wèn)題上，只能讓銀行吃一點(diǎn)虧了，**資產(chǎn)管理公司因債轉(zhuǎn)股而對(duì)銀行的負(fù)債，需要按年結(jié)息，以便與股息分配時(shí)間相一致。

**資產(chǎn)管理公司股息收入與利息支出出現(xiàn)差額的問(wèn)題

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，那么累積優(yōu)先股的股息就要推遲到以后年度補(bǔ)償。如果以后年度也不能充分補(bǔ)償，那就只好承認(rèn)損失。在這種情況下，優(yōu)先股畢竟比普通股好一些，普通股股東什么都得不到。由于債轉(zhuǎn)股企業(yè)眾多，其中有一些難免出現(xiàn)這種情況。這就將使**資產(chǎn)管理公司的年股息收入少于應(yīng)付債權(quán)銀行的利息，出現(xiàn)一個(gè)差額。

對(duì)于這塊可能出現(xiàn)的差額，事前不主動(dòng)地作出明確規(guī)定，事后必然被迫去尋找臨時(shí)解決辦法。認(rèn)真比較各種可供選擇的方案，最簡(jiǎn)捷同時(shí)也最合理的解決辦法，是由國(guó)家財(cái)政設(shè)立債轉(zhuǎn)股股息收入與利息支出調(diào)劑賬戶(hù)。各家資產(chǎn)管理公司在其股息收入小于利息支出的年份，從這個(gè)賬戶(hù)上借款向銀行支付其間的差額;在股息收入大于利息支出的年份，則向這個(gè)賬戶(hù)還款。補(bǔ)償這個(gè)賬戶(hù)借款余額的資金來(lái)源，可以通過(guò)國(guó)家財(cái)政向各家商業(yè)銀行發(fā)行記賬式特別國(guó)債來(lái)解決。即在借款年份發(fā)此項(xiàng)特別債，在還款年份則償還一部分此項(xiàng)特別債，這個(gè)調(diào)劑賬戶(hù)的資金來(lái)源與運(yùn)用總是自動(dòng)平衡的。

債轉(zhuǎn)股股本損失的財(cái)政責(zé)任問(wèn)題

**資產(chǎn)管理公司選擇累積優(yōu)先股，不參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，因而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞不擔(dān)負(fù)責(zé)任。進(jìn)一步說(shuō)，如果企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營(yíng)不善，不僅不能正常分配股息，甚至連股本也發(fā)生虧損，那么，**資產(chǎn)管理公司是不能負(fù)責(zé)的。在這種情況下，企業(yè)自身當(dāng)然也沒(méi)有能力負(fù)責(zé)。這個(gè)責(zé)任只能由當(dāng)初提出和下達(dá)債轉(zhuǎn)股任務(wù)的國(guó)家有關(guān)部門(mén)擔(dān)負(fù)，從財(cái)務(wù)角度說(shuō)，就是需要由國(guó)家財(cái)政擔(dān)負(fù)。退一步說(shuō)，即使認(rèn)為**資產(chǎn)管理公司對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)日后的虧損負(fù)有責(zé)任，由于**資產(chǎn)管理公司本是國(guó)家組建的擔(dān)負(fù)特殊使命的國(guó)有公司，其股本虧損的最終責(zé)任還是需要由國(guó)家財(cái)政擔(dān)負(fù)。國(guó)家財(cái)政擔(dān)負(fù)債轉(zhuǎn)股股本損失的資金來(lái)源，可以像補(bǔ)償股息損失的資金來(lái)源一樣，采取向債權(quán)銀行發(fā)行記賬式特別國(guó)債的方法解決。