目前，有關(guān)各方正在緊鑼密鼓地準(zhǔn)備推出貨幣市場(chǎng)基金，這無(wú)疑是中國(guó)金融領(lǐng)域中的又一創(chuàng)新與進(jìn)步。為了使該項(xiàng)新型金融產(chǎn)品能夠起到各方所預(yù)期的作用，應(yīng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的有關(guān)內(nèi)容尤其是目前我國(guó)推出貨幣市場(chǎng)基金與發(fā)達(dá)市場(chǎng)所存在的條件差異予以正確認(rèn)識(shí)。

一、貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展動(dòng)因

就美國(guó)而言，1971年出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)基金，1977年以前規(guī)模擴(kuò)展不大，但之后發(fā)展較為迅速。進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代，增長(zhǎng)再加速，1996年底貨幣市場(chǎng)基金達(dá)到900只，總資產(chǎn)為7500億美元，大約占所有金融中介資產(chǎn)的4%，占所有共同基金資產(chǎn)的25%以上;1997年達(dá)到1萬(wàn)億美元。但2000年后，形勢(shì)有所轉(zhuǎn)變，貨幣市場(chǎng)基金面臨大量贖回。

從貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展動(dòng)因看，首先，貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展是貨幣市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果。美國(guó)從20世紀(jì)70年代初開始了利率自由化進(jìn)程，伴隨利率市場(chǎng)波動(dòng)幅度的加大，各類貨幣市場(chǎng)工具開始出現(xiàn)并呈現(xiàn)較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)，尤其是各類商業(yè)票據(jù)與市政債券的出現(xiàn)，使貨幣市場(chǎng)迅速活躍。

其次，并非有了貨幣市場(chǎng)工具就馬上有了貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。因?yàn)槟撤N程度上講，貨幣市場(chǎng)基金是由貨幣市場(chǎng)工具的某些缺陷促成的，或者是為了克服這些缺陷而開展金融創(chuàng)新的一種反映。特別是，投資者不僅可以獲得貨幣市場(chǎng)工具組合的收益，也可據(jù)以簽發(fā)支票，所以，持有貨幣市場(chǎng)基金憑證，既具有活期儲(chǔ)蓄的方便性，又有活期儲(chǔ)蓄不可比擬的收益(活期儲(chǔ)蓄存款不支付利息)。更為重要的是，貨幣市場(chǎng)基金籌集的資金在法律上不作為存款對(duì)待，因而不必像銀行儲(chǔ)蓄存款那樣繳納法定存準(zhǔn)備金，從而可以通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的利率最高限和將一部分資金無(wú)償存入聯(lián)儲(chǔ)所導(dǎo)致的機(jī)會(huì)成本予以規(guī)避。

第三，規(guī)避利率管制的功能使貨幣市場(chǎng)基金過(guò)去30多年的起伏發(fā)展主要由市場(chǎng)利率變動(dòng)軌跡所決定：其一，只有當(dāng)市場(chǎng)利率高于管制利率時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金才具有發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力，市場(chǎng)利率高于管制利率的幅度越大，貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模也就越大;其二，20世紀(jì)70～80年代美國(guó)Q條例規(guī)定的存款利率最高限是5.25%～5.5%，由于1977年以前市場(chǎng)利率較低，高于這一限額的幅度不大，投資貨幣市場(chǎng)基金也就沒有比購(gòu)買銀行存單優(yōu)越多少，期間貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模擴(kuò)展并不大，但隨著通貨膨脹率的上升，市場(chǎng)利率開始大幅度攀升，致使貨幣市場(chǎng)基金從1977年起到20世紀(jì)八九十年代規(guī)模迅速擴(kuò)張。