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銀行不良資產(chǎn)處置的產(chǎn)業(yè)鏈揭秘

一、市場(chǎng)參與主體豐富及處置手段的多樣性

　二、私募基金在不良資產(chǎn)市場(chǎng)投資狀況

三、私募基金投資不良資產(chǎn)模式探究

　　私募基金實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)退出是核心關(guān)鍵?；鹦袠I(yè)里面資金的成本壓力巨大，資金合作模式和金融工具多樣化等都驅(qū)使著基金管理人不停地思考如何快速變現(xiàn)和退出。

　　以金融不良債權(quán)為例，過(guò)去債務(wù)人向銀行融資都會(huì)提供抵押標(biāo)的物，而抵押標(biāo)的物包括土地、生產(chǎn)設(shè)備、建設(shè)用地使用權(quán)、交通工具等。

　　基金管理人對(duì)這些抵押標(biāo)的的處理手段，最有效的就是迅速將抵押物變現(xiàn)，變現(xiàn)手段除了上面提到的傳統(tǒng)司法拍賣還有目前比較受歡迎的方式，專賣、盤活重整、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化等方式。通過(guò)金融創(chuàng)新一方面可以實(shí)現(xiàn)標(biāo)的物的快速變現(xiàn)，另一方面可以把控法律訴訟帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這類商業(yè)化運(yùn)作方式對(duì)于管理人有很高要求，如何從前期項(xiàng)目的選擇到后期投資資金的退出都需要一整套的運(yùn)營(yíng)模式。

　　(一)設(shè)立并購(gòu)重組基金

　　AMC公司通過(guò)收購(gòu)重組模式使資產(chǎn)形成溢價(jià)獲得收益，而具體的業(yè)務(wù)流程如下：主要收購(gòu)來(lái)源為暫時(shí)出現(xiàn)流動(dòng)性困難的金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)，私募基金機(jī)構(gòu)與AMC合作，然后通過(guò)與債權(quán)人債務(wù)人分別達(dá)成協(xié)議的方式(與債權(quán)企業(yè)收購(gòu)債權(quán)同時(shí)與債務(wù)企業(yè)達(dá)成重組協(xié)議)，約定還款金額、方式、時(shí)間、抵押物以及還款時(shí)間。

　　重組模式主要采用變更債務(wù)條款、實(shí)施債務(wù)合并等方式，同樣對(duì)于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)等企業(yè)核心資產(chǎn)增值前景較好的不良資產(chǎn)參與運(yùn)營(yíng)，通過(guò)資產(chǎn)整合方式優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，利用風(fēng)險(xiǎn)重定價(jià)轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，從而盤活不良債權(quán)價(jià)值并修復(fù)企業(yè)信用，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與提升。

　　例如房地產(chǎn)行業(yè)的不良資產(chǎn)，在項(xiàng)目盡職調(diào)查期，通過(guò)對(duì)于債權(quán)項(xiàng)下抵押物的調(diào)查，已經(jīng)可以與行業(yè)地產(chǎn)龍頭公司進(jìn)行并購(gòu)的洽談。特別是專注在一、二線核心地區(qū)的不良資產(chǎn)私募投資基金，具備大量城市的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，包括中心地區(qū)的寫字樓、商業(yè)用地、住宅等，這些資產(chǎn)由于債權(quán)和債務(wù)的關(guān)系未得到充分梳理，法律上的瑕疵較大。通過(guò)市場(chǎng)上的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)進(jìn)行處理，可以剝離掉瑕疵的資產(chǎn)，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行梳理，使資產(chǎn)進(jìn)行溢價(jià)升值。

　　(二)通過(guò)債轉(zhuǎn)股模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)

　　私募基金與AMC合作成立不良資產(chǎn)投資基金，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買不良資產(chǎn)包，然后對(duì)不良資產(chǎn)包進(jìn)行梳理，其中涉及到一些企業(yè)資質(zhì)優(yōu)異，運(yùn)營(yíng)尚處于可維持狀態(tài)，財(cái)務(wù)狀況良好，只是由于資金鏈斷裂在商業(yè)銀行變成不良貸款。

　　此類資產(chǎn)可以考慮以股抵債等方式獲得企業(yè)不良資產(chǎn)，隨后通過(guò)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步提升企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，最終通過(guò)資產(chǎn)置換、并購(gòu)、重組和上市方式等退出，實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)增值。通過(guò)資本運(yùn)作使資產(chǎn)價(jià)值重估，然后通過(guò)資產(chǎn)證券化提高流動(dòng)性，提高未來(lái)基金退出的收益。

　　(三)并購(gòu)轉(zhuǎn)讓運(yùn)營(yíng)模式

　　AMC和私募基金通過(guò)公開競(jìng)標(biāo)方式在一級(jí)市場(chǎng)接收不良資產(chǎn)包，轉(zhuǎn)讓處置的手段包括二級(jí)市場(chǎng)上重新出售、對(duì)不良債務(wù)進(jìn)行重組、破產(chǎn)清算、本息清收、訴訟追償?shù)?，同時(shí)對(duì)有較大升值空間的項(xiàng)目資源債務(wù)人，基金管理人可以引入行業(yè)專業(yè)化市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，給予市場(chǎng)化的績(jī)效提成激勵(lì)，參與企業(yè)的階段性經(jīng)營(yíng)，深度挖掘企業(yè)的潛在發(fā)展，提高資產(chǎn)價(jià)值。

　　并購(gòu)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)模式時(shí)間周期一般在1～3年。盈利模式：通過(guò)AMC獲取不良資產(chǎn)的債權(quán)清收收益、債務(wù)重組盈利以及二次買賣的利差收益等，該項(xiàng)模式與經(jīng)濟(jì)周期具有較大相關(guān)性，當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期處于上升階段時(shí)資產(chǎn)具有升值空間，反之經(jīng)濟(jì)周期下行該業(yè)務(wù)模式的價(jià)值空間較小。

　　不良資產(chǎn)處置產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，眾多機(jī)構(gòu)都想?yún)⑴c到這場(chǎng)盛宴，通過(guò)私募基金方式對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，需要整合銀行、資產(chǎn)管理公司、服務(wù)商、專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)、政府部門、國(guó)有企業(yè)、上市公司等多方面資源，投資團(tuán)隊(duì)要具備專業(yè)的盡職調(diào)查能力、精準(zhǔn)的估價(jià)、定價(jià)能力，以及實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)的跨行業(yè)整合能力。

　　處置團(tuán)隊(duì)需要的不僅僅是經(jīng)驗(yàn)，還有法律關(guān)系的梳理、司法制度的推動(dòng)、轉(zhuǎn)讓和定價(jià)能力、債務(wù)人的談判能力、尋找潛在客戶的資源推廣能力等。這些綜合素質(zhì)直接導(dǎo)向是實(shí)現(xiàn)資金的快速有效退出，從而達(dá)到高額收益。因此不良資產(chǎn)私募投資基金如何實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式上全產(chǎn)業(yè)鏈條上的閉環(huán)運(yùn)營(yíng)，將多方利益、多種渠道、多個(gè)主體進(jìn)行有效資源整合，才是制勝之道。